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熔断机制为何在中国失灵

作者:   发表于:2020-03-04  分类:滚动资讯 

熔断机制为何在中国失灵

市场普遍认为︰今次中国股市的急跌,乃新推出的熔断机制所导至。事实上,四个交易日之中,有两日因触发熔断机制而不得不提前休市。事件已引起市场恐慌,令中国证监会只好急急煞停熔断机制。

熔断机制的理念源自电器上的保险丝。为了确保电器使用时的安全,现代电器的电源入口处设有保险丝(在香港一般称fuse)。保险丝多用铅、锡等易熔的金属製造,当流入电器的电流太大时,保险丝就会自行熔断,令电流无法进入电器,以避免使用者触电。

股市的管理机构把熔断的理念转用在股市,每当股市在一天内跌过某一水平时,就得停止交易,以让市场的参与者有机会可以冷静一下,以免造成负面的链锁反应。

熔断机制并非中国证监会发明,很多成熟的金融市场都有使用,尤其是在商品期货市场,早已十分普遍。没想到外国行之有效的机制,移植到中国后竟然出现相反的后果——市场不但没有冷静下来,反变得更加恐慌。

中国股市的熔断机制,其设计如下︰在一天之内如跌幅超过5%,就得停市15分钟。15分钟再开后,如果再跌超过2%,即一天内共跌超过7%,那就需要提前休市,全日不可以再做买卖。

中国的这种熔断设计有两个弊端︰一是首次停市的时间实在太短,没有足够的时间让市场的参与者真正冷静下来﹔二是第二次跌幅的上限太少,只有2%,很容易触及日内的最多跌幅上限7%,以至市场的参与者整日都没有机会沽货套现。

这种设计很容易造成一不离二的后果,即是说,触至第一个百分之五的跌幅后,几乎一定会触及第二个百分之二,变成要全日停市,不再给机会股民沽货离场。股民担心,同样的情况会在第二天又出现,他们会从此被困,遂引起恐惧。中国证监会发觉原先的冷冻机制已变成恐慌机制,于是只好把今年初才实施的熔断机制,仅行了四个交易日就叫停。

为何外国行得通的机制,引入中国后却毛病百出﹖除了设计上的不足外,更主要是因为中国股民的不成熟,有赌性,却没有理性。

全世界的股民都有羊群心理,但都没有中国人那幺一窝蜂。中国股民一看好,就可以好到极端,深圳创业板的股票,前景还十分不明朗的时候,PE已升至100倍。显示股民根本不懂得如何衡量一间公司应有多少价值。所以,当股价下跌的时候,他们亦不懂得衡量,股价其实已低于公司的实际价值,既不会惜售,亦不敢捞底。以至跌势一发不可收拾,非要政府出手干预不可。现在中证监这幺快就叫停,令市场参与者没有机会吸收教训,逐步成熟起来,以后一样要依赖政府照顾。